2020年5将中盘股以20%的纳入因子纳入-平顺新闻
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外资纳入-2020年5将中盘股以20%的纳入因子纳入-平顺新闻

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多明戈道歉

原本:至2020年,納入標的A股總共434隻=大盤股235隻+中盤股168隻(2020年5月)+創業板31隻(2020年5月)。

原本:2019年5月,將深交所創業板市場加入符合MSCI指數條件的證券交易所名單;2020年5將中盤股以20%的納入因子納入。

變化2:成分股名單微調,部分創業板股作為大盤股納入

板塊來看,今年前十月流入對創業板的凈流入量佔比大幅上升,創業板佔總體凈流入佔比從去年的5%提升至20%,相較來說主板的凈流入資金佔比大幅下降。

變化1:兩步走改三步走原本:2019年5月納入因子由5%提升至12.5%,2019年8月由12.5提升至20%。

风险提示

2017年以來的多個重要時點,興證策略團隊持續重點推薦「核心資產」方向,並前瞻性地把握住了外資流入這一新變量對核心資產的關鍵性作用,對相關投資機會梳理進行了反覆梳理。

現在:2019年5月納入因子由5%提升至10%,2019年8月由10%提升到15%,2019年11月由15%到20%。

目前來說明年確定性的指數納入資金為FTSE資金,時間點在明年一季度,預計流入資金為48億美元,其他主要國際指數納入進程尚未確定。明年MSCI是否繼續納入A股可以觀察的時點為12月。MSCI于去年5月和8月底分別完成2.5%至5%的納入,隨後在9月底發佈2019年三步驟提升納入因子的Proposal。因此,我們認為今年隨着5、8、11月三步驟的納入完成,若MSCI明年有納入計劃,或將於12月份提上日程。

外資也會考慮擇時,而不是任何時點都在買入。目前市場上有一部分對外資的誤區,認為外資作為價值投資者,在配置核心資產時是「持續買入、長期持有」。這與實際情況是不符的。以家電和建築行業為例,我們觀察到當行業指數比較低迷,或者從高位回落的過程中,往往外資凈流入規模也比較大並且能夠持續。當行業指數持續上漲之後,外資的凈流入速度反而有放緩跡象,甚至會有凈流出的行為。如果我們進一步將外資大規模凈流入與凈流出的時點和公募基金加減倉的時點進行對應,還會產生外資是在與國內公募作為交易對手盤的感覺。因此,從這個角度來看,外資並不是任何時點都在單邊買入,而是更偏好在市場比較低迷的時候加大配置力度,像是在「定投中國」一般。

變化3:中盤股和創業板納入進程提速

興證策略團隊從2016年就開始率先提出A股市場中的「核心資產」的概念。在2016年5月,我們發佈專題報告《核心資產:股票中的「京滬學區房」》,前瞻性地資產指出「從宏觀經濟層面來說,核心資產是在整個國民經濟中佔有最重要地位的行業企業;從企業層面來說,是擁有持續性創造超額收益或競爭優勢的企業;從二級市場層面來說,核心資產就是全市場中,最具成長性或競爭優勢的代表,核心資產不是上漲的多的,更不僅僅是消費,就像京滬地區的學區房,擁有較小的下行風險但升值空間巨大」。在隨後發佈的《以史為鑒,通時合變——核心資產專題系列二》中,我們指出「經濟轉型和消耗性行情之下更需要聚焦核心資產」,並通過歷史上核心資產的演變,尋找了一些未來潛在的核心資產方向。《核心資產內部推力——核心資產專題系列三》則從行業格局角度提出龍頭制勝的趨勢。

外資配置的方向廣泛,不僅限於金融、消費或指數成分。從陸股通持股比例居前100的標的的行業分佈可以看出,家電、食品飲料、醫藥行業的個股數雖然居前,但每個行業也僅有10隻左右的個股入選,並不佔據絕對優勢。從行業層面來看,外資持股比例居前的標的中,從傳統周期行業的建材到新興行業的計算機、電子,從製造業的機械到服務業的餐飲旅遊都有分佈。如果從個股層面來看,陸股通持股佔比居前100的標的中也絕不都是大市值公司,而是還包含了很多像恆立液壓、廣聯達、顧家家居、福耀玻璃等多個中等市值規模的細分行業的龍頭。因此我們認為,外資的配置方向不僅僅局限於金融、消費,也不僅僅局限於大盤股,各個行業的細分龍頭都有望獲得外資的持續青睞。

從行業上看,2018年所有行業均為凈流入,今年1-10月三個行業為凈流出,行業之間出現了分化。今年前十月流入居前的行業中,北上凈流入最多的行業——銀行,和去年凈流入基本持平,排名2-6位的醫藥、家電、地產、計算機、農林牧漁的凈流入均較2018年大幅增加,凈流入資金增加比例分別為88%、83%、58%、156%和152%。去年流入最多的食品飲料行業今年為最大凈流出的行業。

現在:2019年5月就以10%的納入因子將部分創業板標的作為大盤股納入。 2019年11月,將中國中盤股以20%的納入因子納入。

當地時間2019年2月28日,明晟宣布增加中國A股在MSCI指數中的權重並通過三步把中國A股的納入因子從5%增加至20%。此次公告相比於之前方案有3大變化:

論核心資產的外部催化:全球重構在即,外資「定投」中國

  (二)外资买的是各行各业的核心资产,不局限于某些行业或市值规模

政策發佈超預期,宏觀及政策風險,市場系統性風險等。

現在:至2020年,A股總共472隻=大盤股244隻+中盤股228隻。

  (三)外资会在市场低位建仓,更像是在“定投中国”

北上資金今年1-10月凈流入標的,無論從板塊還是行業上看,更加偏向成長型行業,這其中有MSCI中盤股的擴容的影響,也有北上資金主動配置的原因。

(一)MSCI納入比例提升有望帶來更多增量資金

站在當前時點,我們認為核心資產的長牛仍將存續。過去40年中國經濟的高速發展已經沉澱了一批各行各業的優質核心資產,未來更是有望進一步成為全球頂級公司,吸引不僅國內資金,甚至全球資金的配置。興證策略團隊在近期將帶領投資者系統地梳理核心資產的定義、分類、產生原因、長牛邏輯、海外深度借鑒以及推薦標的等。我們今天進一步帶大家從外部催化角度看看核心資產「獨立牛市」的邏輯。

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